En este artículo, el autor explora una solución innovadora basada en la intervención del Banco Central Europeo (BCE) y el Banco Europeo de Inversiones (BEI), con el fin de apoyar de forma sostenible la transición energética sin aumentar la deuda pública.

El papel del BCE y del BEI en la financiación de la transición ecológica.

Financiar los enormes gastos necesarios para acelerar la transición ecológica y energética, reduciendo al mismo tiempo el déficit, es una misión imposible. Solo un enfoque alternativo, acordado conjuntamente por los Estados miembros a nivel europeo y en colaboración con las instituciones europeas, podría ayudar a Francia.

Las políticas fiscales y monetarias europeas ya han abordado desafíos cruciales, como el plan de recuperación europeo post-Covid de 2021 (750.000 millones de euros, complementados con un presupuesto plurianual de 1 billón de euros para el periodo 2021-2027). ¿Por qué no utilizar este mecanismo para financiar la aceleración de la transición ecológica y energética, así como la reindustrialización en Europa, y reducir así significativamente nuestra dependencia energética e industrial?

Un nuevo pacto europeo que permita financiar, sin aumentar la deuda pública, un ambicioso plan de inversión parece más oportuno que nunca. Esto es lo que hizo Estados Unidos durante la pandemia de la COVID-19 y lo que volvió a hacer recientemente con la Inflation Reduction Act de 2022.

Sin aumentar el volumen de dinero creado por el Banco Central Europeo y con la inflación en la zona euro estabilizada por debajo del 2 % anual, el plan consistiría en que el BCE comprara masivamente bonos « verdes » emitidos por el Banco Europeo de Inversiones (BEI). Este mecanismo permitiría al BEI incrementar significativamente su capacidad para financiar proyectos específicos durante los próximos diez a veinte años. Como resultado, el balance total del BCE podría estabilizarse en torno al 40 % del PIB de la zona euro, un nivel equivalente al de los bancos centrales de la mayoría de los países anglosajones.

La emisión de bonos verdes por parte del BEI no incrementaría la deuda pública (contraída por los Estados), sino que aumentaría su capacidad de financiación, ya sea directamente o a través de sus fondos de inversión específicos.
Como se hizo para el rescate de los bancos comerciales europeos (2014-2019), los gastos relacionados con este nuevo plan de inversión europeo se refinanciarían sustancialmente :

  • Indirectamente, mediante la creación monetaria en la fase inicial, el BCE compra masivamente bonos verdes emitidos por el BEI en el mercado secundario;
    y
  • directamente, mediante inyecciones de capital en la fase final, el BEI proporciona, directamente o a través de fondos específicos, capital o financiación equivalente a empresas que desarrollan proyectos que pueden optar a financiación.

Para ello, el BCE podría reinvertir las sumas que le son devueltas gradualmente por sus deudores (entre 200 y 250 mil millones de euros anuales) mediante la compra de nuevos títulos, que serían bonos verdes emitidos por el BEI para financiar proyectos de inversión relacionados con la transición ecológica y energética.

De este modo, los flujos de creación monetaria (generados en los últimos 10 años) se redirigirían hacia proyectos de inversión vinculados a la transición ecológica y energética, lo que permitiría recuperar margen de maniobra en términos de soberanía económica, empleo y crecimiento sostenible.

Este nuevo “Plan Marshall” para acelerar la transición ecológica también podría dedicarse parcialmente a cofinanciar la construcción de infraestructuras necesarias para el desarrollo sostenible de África en el marco de alianzas internacionales, sin que el gasto recaiga sobre el contribuyente francés o europeo.

Pero esta financiación mixta solo podrá implementarse si las autoridades políticas nacionales y europeas logran ponerse de acuerdo, en el marco de una reforma técnica de los Tratados, sobre la necesaria ampliación de las misiones que se encomendarán tanto al BCE como al BEI.

Este cambio debería ir acompañado de un aumento del capital social del BEI, lo que le permitiría incrementar el importe total pendiente de los préstamos y garantías concedidos por el Banco a más de 3 billones de euros y le posibilitaría adquirir participaciones en empresas, ya sea directamente o a través de fondos específicos.

Ante la ortodoxia monetaria clásica, ¿por qué no abrir hoy el abanico de posibilidades y proceder finalmente a la renovación esencial del pacto europeo y de nuestros paradigmas económicos para poder afrontar los grandes retos del siglo XXI?

Artículo publicado el 18/11/2024 en Les Echos (versión archivada)